Les investissements sur les marchés non cotés peuvent-ils être analysés et gérés comme s’il s’agissait d’obligations ? Et les allocations aux marchés non cotés peuvent-elles être intégrées dans des portefeuilles diversifiés et axés sur le passif, comme le font les investisseurs avec toutes les autres classes d’actifs ?

Oui, c’est possible, selon Massimiliano Saccone (première photo), ancien responsable mondial des stratégies multi-alternatives chez AIG Investments (Pinebridge) et Aureliano Gentilini (seconde photo) , ancien responsable mondial et européen de la recherche chez STOXX et Lipper, qui ont récemment lancé les stratégies fintech XTAL, opérant à Londres et à Milan.

Dans cette interview, ils révèlent leurs intentions d’ouvrir de nouvelles perspectives d’accès et de négociation sur les marchés non cotés. Ils présentent leur nouvelle plateforme et expliquent comment ils entendent résoudre le problème de la mesure de la performance et du risque des marchés non cotés, en apportant transparence et liquidité au secteur sans compromettre les caractéristiques de la classe d’actifs.
En outre, ils expliquent également pourquoi le nouveau règlement européen sur les indices de référence, qui entrera en vigueur en janvier 2022, peut constituer un tournant pour les investisseurs et les associés.

Marchés du non coté, quels sont les plus grands défis lors de l’évaluation de ces investissements ?

Tous les problèmes d’évaluation du non coté proviennent de l’absence de prix négociés pour les investissements sur les marchés. Les investisseurs doivent se référer à des rapports périodiques, souvent retardés, sur la valeur liquidative. En même temps, les investisseurs ont des difficultés à comparer leurs résultats au sein de la classe d’actifs et par rapport à toutes les autres classes d’actifs. Il s’agit d’une caractéristique structurelle du non coté, qui est à la fois non négocié et qui dépendent de la dynamique des flux de trésorerie et des VNI, ce qui nécessitent une évaluation intermédiaire de la juste valeur, exposée à la subjectivité, avant d’être liquidés au fil du temps.

Les défis de l’évaluation des marchés non cotés concernent à la fois l’actualité, la disponibilité et la précision des données primaires et les paramètres traditionnellement utilisés pour mesurer et comparer les performances, qui ne peuvent pas être correctement moyennés, ce qui empêche toute utilisation au-delà de l’évaluation d’un seul actif.

Les mesures actuelles sont pondérées par le montant investi (TRI et multiples), contrairement aux mesures pondérées par le temps de toutes les autres classes d’actifs (et des taux d’intérêt sur les prêts hypothécaires) et génèrent des informations confuses pour un public de non-spécialistes, y compris les cadres supérieurs qui ne sont pas des spécialistes du capital-investissement et les principales parties prenantes des grands investisseurs. Les paramètres pondérés par l’argent sont souvent présentés à tort comme des taux de rendement annualisés mais, en fait, ils ne représentent pas la croissance réelle du capital engagé dans le temps. En outre, ils ne permettent pas de comparer les rendements du capital-investissement avec ceux d’autres classes d’actifs, ni de mesurer et de représenter correctement, selon la logique standard de la capitalisation, les actifs physiques sous-jacents. En outre, les autres outils disponibles, comme le Public Market Equivalent (PME), sont des mesures de rendement relatif qui ne peuvent pas être généralisées.

Tout cela signifie que les investisseurs dans le non coté ne disposent d’aucune mesure permettant de comparer correctement les rendements et d’aucune statistique concernant le risque.

Et ce sont exactement les défis que XTAL a relevés. L’évaluation et la tarification quotidiennes requises pour un benchmarking précis ne peuvent être réalisées qu’en utilisant une approche méthodologique robuste, conformément aux normes de mesure de la performance pondérée dans le temps et à des techniques de prévision immédiate solides. Non seulement la méthodologie révolutionnaire et brevetée de XTAL Strategies permet de mesurer la performance dans un cadre pondéré dans le temps, mais elle traite également de manière systématique et impartiale des questions telles que le décalage des rapports, la précision de l’évaluation et les effets dilutifs.

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